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监管严定“非标”公募产品前景更广阔

2019-11-03 08:09:24  点击:4883

-记者俞师鹏

为了明确标准化资产和非标准化资产的认定标准,10月12日,中国证监会等部门联合发布了《标准化债权资产认定规则(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)。公共筹资者指出,草案反映了对“准信贷”和“影子银行”的严格管理态度。目前,资本管理的净值转换已经有效。公开发行产品仍然是未来资本管理产品的主流载体。具有卓越主动管理能力的公开发行基金公司将有广阔的发展机遇。

定义标准是严格的

《征求意见稿》明确规定,标准化债权资产包括债券、资产支持证券等固定收益证券,主要包括国债、固定收益公募基金等14种证券。同时,银行理财登记托管中心有限公司(以下简称银灯中心)理财直接融资工具等五类目标被归类为非标准化债权资产。

记者发现,在《征求意见稿》出台之前,上述五类非标准资产实际上被视为“非标准”资产。其中,原银监会2016年4月发布的《关于规范银行业金融机构信贷资产预期年收益权转让的通知》指出,如果在银灯中心完成符合相关规定的银行理财产品投资信贷资产收益权的转让和集中登记,相关资产将不纳入非标准化信贷资产统计,将在国家银行理财信息登记系统中单独列示。

一般来说,“征求意见稿”超出了预期。过去,银灯中心、北金锁和报价系统的一些“非标准”资产被明确归入“非标准”类别,反映了监管部门对“信用类”产品和“影子银行”严格管理的态度。彭华基金固定收益研究部魏浩宇表示。同时,诺亚控股财富管理中心二级市场团队负责人武林也表示:“征求意见稿基本上是按照最严格的标准执行的。过去,认为非标准目标转换的平台基本上被拒绝,严格监管的态度非常明确。"

武林分析:“征求意见稿明确指出存款(包括存单)、债券反向回购和同业拆借并非不规范。由于这些资产是长期参与公开发行基金和其他资产管理产品的传统金融业务,风险极低,对这些资产(主要是限制性资产)的投资比例也有限制,因此《征求意见稿》(Draft for Comments)做了例外处理

期权将被授予市场。

“从监管思路来看,资本管理的细则和新规定压力相同。”公开发行公司集合、投资和研究人员李强(化名)指出,《征求意见稿》对非标准资产进行了详细划分,以区分不同属性的产品,从而纳入标准化管理。这样,产品属性就被清晰地定义了,投资基金的选择也会更加清晰。

武林指出:“这将给信托产品投资和银行理财带来更大的限制。预计中国保监会今后可能会出台非标准投资比例限制和净值管理要求。另一方面,《征求意见稿》认定为标准化的债权资产,意味着可以免除期限错配的限制。与此同时,私募股权产品影响不大,因为它们的定义相对清晰和严格。”

从影响来看,《征求意见稿》为市场留下了相对充足的过渡期。从短期来看,机构不必急于处置现有资产,对市场流动性的影响相对有限。”魏浩宇指出,央行此前已明确表示,将努力避免标准债务资产的认定导致市场大幅波动。

李强还指出,《征求意见稿》区分了非标准资产和标准资产,没有(也不意味着)对资产质量做出任何判断。“不同的产品有不同的交易结构和安排,它们的投资选择仍然取决于市场的资本偏好。”

公开发行有更大的发展空间。

武林表示,自2018年新资本管理条例颁布以来,国内主要资本管理行业发生了很大变化,尤其是在“非标转让”和“资本池拆除”两个方面。例如,在持续重组和清算的基础上,保本资金全部撤出市场。此外,作为金融市场的一项基本创新,许多公共基金公司也推出了浮动净值基础。

以银行融资为例。银灯中心10月12日发布的《中国银行业融资市场报告(2019年上半年)》(以下简称《报告》)显示,非资本担保融资规模稳步发展,融资净值快速提升,债券等标准化资产成为融资资金配置的主要资产。截至2019年6月底,非担保理财产品净值余额7.89万亿元,同比增长4.30万亿元,增长118.33%;净值产品占所有非担保理财产品余额的35.56%。同时,投资于存款、债券和货币市场工具的非担保理财资金余额占非担保理财产品投资余额的66.87%。其中,债券资产占非担保理财产品投资余额的55.93%。

值得一提的是,就产品形式而言,在转型背景下,公开发行仍然是理财产品的主要载体。报告指出,截至2019年6月底,银行公开募集的非担保金融产品余额为21.08万亿元,占所有非担保金融产品余额的95.07%。银行私募理财产品余额为1.09万亿元,占所有非担保理财产品余额的4.93%。

从中期和长期来看,资本管理的变革将更有利于以积极投资管理为核心的公共基金公司魏浩宇指出,随着《征求意见稿》明确界定非标准资产,未来将有利于边际标准化资产,但也将进一步考验公共资金的主动管理能力。

“目前,该行业已经在标准化资产领域储备了大量人才,但投资者需要一段时间才能走出不适合新环境的‘困惑期’。”武林指出,标准化资产时代的核心特征是“以资定投”,但资产管理行业的可持续发展仍需要培养一支更专业的销售团队。“只有销售团队的专业能力大大提高,客户的投资理念才能得到改善,产品创新才能真正筹集资金,实现有效运作。”

资料来源:中国证券报

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